第31部分

及证券市场上市基本上为国有企业所持有。对于这些，尽管政府做了一些改变和努力，如逐渐改变国内证券市场仅为国有企业改革服务的做法，允许民企也可以在证券市场融集资金，但是中国的市场庞大、企业多，许多有活力的民企要想等到在内地证券市场上市仍然是一个十分漫长或困难的事情。目前，正在等待在内地证券市场上市的企业，无论是国企还是民企有几百家。而这几百家企业仅是内地几十万家企业中很少的一部分。因此，不少民企尽管觉得自己很有发展前途，但是要排上在内地证券市场上市的队恐怕要等到猴年马月了。因此，面对着这样一个困惑，不少内地民企，一定会另辟蹊径。可以说，只要内地证监会在政策上放开（如内地证监会对申请人只做安全性审查，不做实质性审查，后者由香港相关部门以香港法律与标准进行），那么内地民企就会蜂拥而至来香港上市。

现在问题是，内地民企来香港上市如何为香港投资者所接受。可以说，从民营企业的特性来说，无论它是上市还是不上市，本身就具有十分不确定、风险高的特性，特别是那些以家族为特征的民企上市公司的高风险更是表现得淋漓尽致。因为，从家族公司的交易特点来看；家族公司的交易合约期限长而且具有不确定性；交易种类多且其重要性与范围在不断变化；偶发因素多，许多合约安排不明确；合约内各元素是彼此高度相依，价格无法被用来当成加总合约元素的加权数；因合约未明确，造成许多交易无法达成账面平衡；合约执行的内在性等等。这样的合约安排特征不仅表现为家族上市公司的绩效上的低效率，而且表现为家族企业是通过上市来聚敛财富，对中小投资者的财富进行掠夺。内地的民企是这样，香港及美国的民企也是如此。

因此，对民企来香港上市，对其进行严格的审查与监管是一方面，但更为重要的是，内地民企要成为公众公司，公司的高层管理者就得有换位思维，就得改变那种仅是为了掠夺中小投资者财富而上市的想法，而是要成为中小投资者进行有效投资的方式。就得由以往的老板变为上市后公司的打工者，中小投资者是老板。如果民企高层管理者能够以大多数投资者的利益为目的，让广大投资者获得好的回报，那么公司的股价才会上升，高层管理者的利益也会实现。

总之，内地民企来港上市2002年会有起色，香港证监部门应该做好准备，更为重要的是内地来港上市的民企更要以诚信法则为依归，既为自己，也为内地其他企业开辟一条有效的融资之路。

（2002年1月）

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